En 2023 nous avons une vue très constructive sur les marchés émergents
- Xavier Hovasse
- Responsable Équipe Actions Émergentes - Gérant
- Carmignac
Xavier Hovasse, gérant et Responsable Équipe Actions Émergentes, vous présente le fonds Carmignac Emergents A EUR ACC. Ce fonds commun de placement a obtenu la labellisation ISR de l’Etat français (2019), ainsi que le label belge Towards Sustainability (2020) et dispose à ce jour de la notation 5 étoiles de Morningstar.
Pouvez-vous nous faire en quelques mots, un point marché sur l’année passée et les perspectives pour 2023 ?
Xavier Hovasse : L’année 2022 fut une des pires années depuis un siècle pour les marchés obligataires et notamment pour certains marchés émergents. Un retour soudain de l’inflation, une nouvelle guerre en Ukraine créant une crise énergétique, et une hausse spectaculaire des taux d’intérêt ont surpris les marchés financiers, habitués depuis 2008 à voir toutes les crises réglées par des politiques monétaires accommodantes. A cela s’est ajoutée la gestion du Covid-19 par le gouvernement chinois, avec un impact important sur la croissance du pays ainsi que la confiance des investisseurs. Tous ces éléments combinés ont donné lieu à une année boursière volatile, avec une sous-performance encore plus prononcée pour les actifs de qualité, notamment au sein des marchés émergents, qui par nature possèdent une duration plus longue.
Toutefois, nous entamons l’année 2023 avec une vue très constructive sur les marchés émergents car la majorité des facteurs qui ont pesé sur les actifs émergents en 2022, ont commencé et vont continuer à s’estomper. Tout d'abord, l'inflation devrait continuer à baisser, poussant finalement la Réserve fédérale à interrompre son cycle de hausse des taux en 2023. Puis la réouverture de l'économie chinoise, ce qui devrait stimuler la croissance économique dans l'ensemble du monde émergent, notamment en Asie et en Amérique latine. Enfin, le monde s'adapte au choc énergétique et alimentaire qui a résulté de la guerre en Ukraine et continuera à s'adapter, comme nous le constatons dans toute l'Europe avec les terminaux GNL et la poussée des énergies renouvelables.
Toutefois, nous entamons l’année 2023 avec une vue très constructive sur les marchés émergents car la majorité des facteurs qui ont pesé sur les actifs émergents en 2022, ont commencé et vont continuer à s’estomper. Tout d'abord, l'inflation devrait continuer à baisser, poussant finalement la Réserve fédérale à interrompre son cycle de hausse des taux en 2023. Puis la réouverture de l'économie chinoise, ce qui devrait stimuler la croissance économique dans l'ensemble du monde émergent, notamment en Asie et en Amérique latine. Enfin, le monde s'adapte au choc énergétique et alimentaire qui a résulté de la guerre en Ukraine et continuera à s'adapter, comme nous le constatons dans toute l'Europe avec les terminaux GNL et la poussée des énergies renouvelables.
Dans ce contexte, pourquoi privilégiez-vous les actifs émergents ? Au regard de la volatilité/inflation/taux directeur ?
Xavier Hovasse : Dans ce contexte, pensons que les actifs émergents qui ont beaucoup souffert au cours des 2 dernières années devraient être les premiers à rebondir, bénéficiant particulièrement du dynamisme du marché chinois.
Par ailleurs, nous y voyons également des facteurs techniques qui devraient soutenir les actions émergentes et notamment chinoises en 2023. A commencer par les valorisations. Bien que l’indice MSCI China ait déjà progressé de 35 % par rapport à son plus-bas d’octobre3, stimulé par les perspectives de réouverture du pays, nous restons convaincus du potentiel de hausse du marché chinois, dont les valorisations restent attrayantes. L’indice MSCI China affiche en effet un PER d’environ 11.4x, à peine inférieur à sa moyenne sur dix ans, tandis que les actions mondiales se négocient sur la base d’un PER d’environ 16x.
Nous distinguons également une dynamique positive pour les résultats des entreprises chinoises. Contrairement aux États-Unis, où les résultats vont sans doute marquer le pas, les bénéfices des entreprises chinoises vont probablement se redresser. La plupart d’entre elles ayant réduit les coûts ces trois dernières années, on peut s’attendre à ce que la croissance de leur chiffre d’affaires débouche sur une remontée des bénéfices en 2023.
Par ailleurs, nous y voyons également des facteurs techniques qui devraient soutenir les actions émergentes et notamment chinoises en 2023. A commencer par les valorisations. Bien que l’indice MSCI China ait déjà progressé de 35 % par rapport à son plus-bas d’octobre3, stimulé par les perspectives de réouverture du pays, nous restons convaincus du potentiel de hausse du marché chinois, dont les valorisations restent attrayantes. L’indice MSCI China affiche en effet un PER d’environ 11.4x, à peine inférieur à sa moyenne sur dix ans, tandis que les actions mondiales se négocient sur la base d’un PER d’environ 16x.
Nous distinguons également une dynamique positive pour les résultats des entreprises chinoises. Contrairement aux États-Unis, où les résultats vont sans doute marquer le pas, les bénéfices des entreprises chinoises vont probablement se redresser. La plupart d’entre elles ayant réduit les coûts ces trois dernières années, on peut s’attendre à ce que la croissance de leur chiffre d’affaires débouche sur une remontée des bénéfices en 2023.
Comment sélectionnez-vous les actifs émergents chez Carmignac ? Votre « Méthode Maison » ?
Xavier Hovasse : Carmignac Emergents associe notre ADN depuis 1989 sur les pays émergents à notre volonté de renforcer notre position d’acteur majeur de l’investissement responsable.
Pour formaliser l’analyse extra financière menée par Xavier Hovasse et son équipe depuis plusieurs années, le Fonds a ainsi obtenu la labellisation ISR de l’Etat français (2019), ainsi que le label belge Towards Sustainability (2020) et dispose à ce jour de la notation 5 étoiles de Morningstar.
Notre philosophie repose ainsi sur les piliers suivants :
Pour formaliser l’analyse extra financière menée par Xavier Hovasse et son équipe depuis plusieurs années, le Fonds a ainsi obtenu la labellisation ISR de l’Etat français (2019), ainsi que le label belge Towards Sustainability (2020) et dispose à ce jour de la notation 5 étoiles de Morningstar.
Notre philosophie repose ainsi sur les piliers suivants :
Investir dans des sociétés de croissance, avec des perspectives de croissance pérenne et durable, compatibles avec nos principes d’investisseur responsable
Privilégier les bénéficiaires de la révolution digitale et de la guerre technologique
Rester sélectif et rigoureux dans la gestion de la taille des positions
Privilégier les bénéficiaires de la révolution digitale et de la guerre technologique
Rester sélectif et rigoureux dans la gestion de la taille des positions
Lorsque nous effectuons le filtrage de l’univers, nous examinons chaque secteur au sein de chaque pays. L'objectif est d'identifier dans chaque pays des secteurs sous-pénétrés présentant des perspectives de croissance attrayantes et durables à long terme, avec plus de 10 ans de croissance devant eux. Une fois que nous avons identifié les secteurs attractifs pour chaque pays, nous essayons de sélectionner les meilleures entreprises, les leaders du secteur, les gagnants qui sont bien positionnés pour capturer ce potentiel de croissance. Les caractéristiques financières auxquelles nous accordons une attention particulière sont la rentabilité des entreprises et la génération de flux de trésorerie (Free Cash Flow élevé). En effet, afin de construire un portefeuille moins risqué, nous recherchons des entreprises à faible intensité capitalistique, offrant une génération de cash attractive et durable et capables d'autofinancer leur croissance. Nous nous concentrons en particulier sur les valeurs ayant un faible ratio d'endettement, un FCF solide, des politiques favorables vis-à-vis des actionnaires minoritaires et une bonne gouvernance d'entreprise. Au contraire, nous essayons d'éviter les entreprises étatiques, ayant fait l’objet de controverses passés, ayant des problèmes de gouvernance et qui disposent de faible notations ESG.
En 2023, quels actifs privilégiez-vous : devises, obligations, bons du trésor, actions ? Et selon quels critères : activités, tendances, éthiques, géographiques ?
Xavier Hovasse : Nous privilégions particulièrement les actions asiatiques et notamment chinoises et coréennes compte tenu de leurs perspectives de croissance attrayantes et de leurs valorisations particulièrement attractives après 20 mois de baisse.
Nous nous concentrons sur les entreprises chinoises orientées vers la consommation intérieure, comme Anta Sports, la marque nationale d'équipements sportifs, qui gagne des parts de marché face aux marques de sports multinationales, ou DiDi, le Uber de la Chine, avec une part de marché d'environ 70 %, qui bénéficiera de la réouverture de l'économie et la résolution des problèmes réglementaires.
En dehors de la Chine, nous apprécions également la Corée du Sud, car les actions coréennes ont été très faibles l'année dernière, pénalisées par le ralentissement économique mondiale. Aujourd’hui, elles se négocient à des valorisations attractives, notamment dans le domaine des nouvelles technologies et les semi-conducteurs. C'est particulièrement vrai pour Samsung Electronics et LG Chem, qui sont pourtant des leaders mondiaux sur les secteurs de croissance séculaire des mémoires pour les semi-conducteurs et des batteries pour véhicules électriques.
Nous nous concentrons sur les entreprises chinoises orientées vers la consommation intérieure, comme Anta Sports, la marque nationale d'équipements sportifs, qui gagne des parts de marché face aux marques de sports multinationales, ou DiDi, le Uber de la Chine, avec une part de marché d'environ 70 %, qui bénéficiera de la réouverture de l'économie et la résolution des problèmes réglementaires.
En dehors de la Chine, nous apprécions également la Corée du Sud, car les actions coréennes ont été très faibles l'année dernière, pénalisées par le ralentissement économique mondiale. Aujourd’hui, elles se négocient à des valorisations attractives, notamment dans le domaine des nouvelles technologies et les semi-conducteurs. C'est particulièrement vrai pour Samsung Electronics et LG Chem, qui sont pourtant des leaders mondiaux sur les secteurs de croissance séculaire des mémoires pour les semi-conducteurs et des batteries pour véhicules électriques.
Quelle durée d’obtention du FCP Carmignac Emergents A EUR ACC préconisez-vous ? Et pour quelles raisons ?
Xavier Hovasse : Carmignac Emergents est un fonds qui investi pour générer une performance positive tout en ayant un impact positif sur l’environnement. Nous privilégions les pays et les entreprises offrant un potentiel de croissance à long terme, qui apportent des solutions aux défis environnementaux et sociaux. Ainsi, notre processus d'investissement vise à générer une surperformance par rapport à son indicateur de référence sur son horizon d'investissement de 5 ans, quel que soit l'environnement de marché.
Ainsi, il convient de rappeler la surperformance de Carmignac Emergents vis-à-vis de son indicateur de référence et les fonds de sa catégorie Morningstar (Actions Globales Emergentes) sur son horizon d’investissement et depuis sa création. En effet, la performance du fonds sur 5 ans est de +10,6%, contre +4,9% pour son indice de référence et -0,3% pour la moyenne de la catégorie Morningstar. Depuis son lancement en février 1997, le fonds affiche une performance +590% contre 164% pour son indice MSCI Emerging Markets.
Ainsi, il convient de rappeler la surperformance de Carmignac Emergents vis-à-vis de son indicateur de référence et les fonds de sa catégorie Morningstar (Actions Globales Emergentes) sur son horizon d’investissement et depuis sa création. En effet, la performance du fonds sur 5 ans est de +10,6%, contre +4,9% pour son indice de référence et -0,3% pour la moyenne de la catégorie Morningstar. Depuis son lancement en février 1997, le fonds affiche une performance +590% contre 164% pour son indice MSCI Emerging Markets.
Quels sont vos objectifs de performances sur les 3/5 prochaines années ?
Xavier Hovasse : Sur un horizon de 5 ans glissants, nous espérons pouvoir délivrer des performances similaires à ce que nous avons fait dans le passé. Sur les 5 dernières années Carmignac Emergents a su délivrer de performance moyenne de 32% sur 5 ans glissants. Rien que sur l’année 2020, le Fonds a même réussi à délivrer une performance de 44,6%, nous espérons reproduire cela dans les années à venir et au vu de la toile de fond favorable pour l’univers émergent (décrit précédemment), nous sommes convaincus de la capacité de notre fonds à délivrer de solides performances dans les mois à venir.
Mis à jour le 08/02/2023
