L’Europe du Nord, terre d’opportunités
- Carl Auffret
- CFA(1), gérant
- DNCA Finance
Achevée de rédiger le 10/02/2022
La valorisation des entreprises basée sur l’analyse fondamentale est au cœur de notre ADN. Nos gestions s’affranchissent des indicateurs de référence et se concentrent sur la sélection d’émetteurs générateurs de valeur sur le long terme.
C’est un portefeuille concentré où les dix principales lignes représentent près de 40 % de l'actif sous gestion(2). Le fonds est géré activement et ne tient pas compte de l'indice de référence dans la construction du portefeuille.
L’univers d'investissement est très large puisqu’il inclut à la fois des Large-Caps, des Mid-Caps et des Small-Caps(3). Pour entrer et rester dans le portefeuille, une société doit respecter en permanence huit critères d’investissement. Le premier critère est de loin le plus important, c'est un critère très discriminant, c’est celui de la croissance. Nous recherchons des sociétés capables de générer une croissance organique future du chiffre d'affaires qui doit être durablement supérieure ou égale à 5% par an. La notion de croissance organique correspond à la croissance sous-jacente de l'entreprise tirée par les volumes, les prix ou la gamme de produits. Les effets devises et les effets liés aux fusions-acquisitions sont exclus. Ce critère introduit un biais sectoriel marqué. Le fonds est exposé à des secteurs de croissance(2), comme la santé, la technologie, ou bien encore la chimie de spécialité. En revanche, nous sommes absents des secteurs cycliques ou bancaire.
D'autres critères comme les barrières à l'entrée, la rentabilité, la solidité du bilan, la génération de flux de trésorerie importants, une valorisation raisonnable, la qualité de l’équipe dirigeante et le respect de critères ESG complètent l’analyse.
Les économies d’Europe du Nord combinent à la fois excellence macroéconomique et microéconomique. La plupart des pays de la zone sont notés AAA avec des finances publiques présentant un faible niveau d’endettement. Ce sont des pays marqués par un taux de chômage très bas et une forte stabilité sociale et politique.
L’Europe du Nord continuera de constituer une terre d’opportunités selon notre analyse. C’est une zone d’innovation majeure, constituée de leaders nationaux et internationaux pourvoyeurs de croissance à long terme et très engagés dans la réduction des émissions de CO2.
Le ciment par exemple est la résultante de la cuisson à très haute température, à partir d’énergies fossiles, du calcaire et de l’argile. Ce processus chimique a l’inconvénient de relâcher le CO2 contenu dans le calcaire. À titre d’illustration, produire une tonne de ciment génère 750 kg de CO2. « Verdir » le secteur est une nécessité.
Les ciments de dernière génération, dit LC3, requièrent un temps de cuissons plus court à une température plus basse, évitant ainsi de relâcher le CO2 du calcaire. Cette nouvelle génération de ciment pourrait contribuer à réduire les émissions de CO2 de 35% à 40%. Une autre solution est d’améliorer le recyclage du béton en récupérant les matières premières qui rentrent dans sa composition (sable et gravier) comme ce que propose SIKA(4) avec son produit « Recover ». L’extraction, souvent polluante, est réduite et les matériaux de construction entrent ainsi dans l’économie circulaire.
Le secteur devrait être porté par le durcissement de la réglementation en matière de rénovation et d’efficacité énergétique des bâtiments. À titre d’exemple, près de 75% des habitats en Europe ont un profil énergétique jugé insuffisant.
Ceci se traduit par le respect des exclusions sectorielles et la prise en compte de critères extra-financiers dans l’analyse de la société. S’agissant des exclusions sectorielles, elles portent sur les armements controversés, mais aussi désormais, en partie, sur les énergies fossiles, le nucléaire, l’armement, le tabac. Si les énergies fossiles et le nucléaire n’ont jamais été des secteurs sur lesquels nous nous sommes positionnés, l’armement et le tabac ne figuraient plus en portefeuille depuis un certain temps.
Quant à la prise en compte des données extra-financières, elle vient renforcer notre connaissance des sociétés et à ce titre nous considérons qu’il s’agit d’un facteur supplémentaire de création de valeur à long terme.
Le fonds affiche ainsi une empreinte carbone faible, de l’ordre de 6t CO2(2) par million d’euros investis contre 31t pour l’indicateur de référence(5), conséquence de l’absence d’exposition aux secteurs les plus polluants (pétrole, matières premières, services aux collectivités) par essence peu éligibles à notre thématique « croissance de qualité ».
Naturellement, nos analyses et le dialogue continu que nous entretenons avec les entreprises sont empreints d’enjeux sociétaux. Nos investissements sont résolument tournés vers une performance de long terme qui intègre l’ensemble des risques et des enjeux auxquels font face les entreprises. C’est ainsi que la gouvernance a toujours été un critère décisif alors qu’il est impensable aujourd’hui d’investir dans une entreprise sans s’assurer de la qualité de ses dirigeants, de l’indépendance de ses organes de contrôle ou encore du respect de ses actionnaires minoritaires.
Notre gestion a été récompensée avec le 1er prix dans la catégorie «Actions Européennes de Croissance» des Citywire France Awards 2021(8).
Fiche d’identité du fonds DNCA Invest SRI Norden Europe
- Code Isin :
LU1490785091
- Profil de risque :
6/7
- Document d’informations clés pour l’investisseur :
Ce fonds est disponible dans les contrats Puissance Avenir et Puissance Avenir Capitalisation.
(1)CFA® et Chartered Financial Analyst ® sont des marques déposées appartenant au CFA Institute.
(2)Donnée au 31/12/2021, susceptible d’évoluer dans le temps.
(3)10% maximum dans des sociétés dont la capitalisation est inférieure à 200 millions d’euros.
(4)Valeur en portefeuille au 31/12/2021.
(5)40 % de l’indice MSCI Nordic, à 35 % de l’indice DAX, à 15 % de l’indice SMI, à 10 % de l’indice MSCI UK TR UK Net Local Currency.
(6)Le 02/11/2016.
(7)Performances calculées nettes de frais de gestion par DNCA Finance. L’indice de référence n'a pas vocation à être aligné aux ambitions environnementales ou sociales telles que promues par le fonds.
(8)Les références à un classement, un prix et/ou à une notation ne préjugent pas des résultats futurs des OPC cités.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Ci-après le lien vers la méthodologie Citywire. Prix décerné en novembre 2021.
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Les performances passés ne préjugent pas des performances futures. Elles sont calculées nettes de frais de gestion par DNCA Finance et brute de frais de gestion du contrat.
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Mis à jour le 25/02/2022
